2025年9月27日，上海，一个传说中的零食夫妻档突然丢出大手笔，5000万现金打包送给加盟商，同行群聊一片炸锅，评论区有人说“救命稻草”，有人冷笑，“割肉自救”。一边是门店闭店潮，一边是老板减持套现，这种反差感，跟深夜便利店的灯光一样，明明很亮，偏偏不温暖。
如果你站在来伊份总部楼下，能感受到空气里那种焦躁，员工们脚步快得像赶末班地铁。董事长施永雷，2025年9月宣布减持1.6%股份，换回7000万现金，理由很“正经”——“支持门店扩张，激励团队”，但细想，总觉得哪里不对劲。你说他是在拼命自救，也对，说他在豪赌也没错，反正钱是真的流了出去。
我跟一位老加盟商微信聊了几句，他说，“这钱拿得心慌”，问为啥，他甩来一张资产负债表截图——资产负债率75%，后面还带着一串感叹号。公司公告里写得很明白，单个门店最多拿100万，总上限5000万，谁都知道这不是天降甘霖，更像是“续命针”。这种操作，其实也不新鲜，过去两年，零食行业圈子里，重资产直营变轻资产加盟，早就成了公开的秘密。
2025年上半年，来伊份总门店数2979家，较去年同期少了近500家，加盟门店却逆势增长到1584家，占比过半；直营收入下滑两成，加盟门店收入反而飙涨78%。这种剧烈的结构变化，表面看是“轻装上阵”，其实背后暗流涌动。你很难说哪种模式更优，只能说，活下去才有资格谈理想。
“你们怎么还没死？”有投资人在电话会上抛出这种问题，语气里带着点调侃。管理层回应得很“务实”，说“结构调整导致的收入下滑是暂时的”。但谁都心知肚明，门店数没到万店，闭店潮却先到，所谓“万家灯火”，现在还只是PPT上的幻影。
2025年7月，来伊份和养馋记联手开出“社区零售4.0”首店，松江、浦东、闵行半个月内连开5家，听起来很燃，实地去看，门口冷冷清清，有店员在刷抖音，偶尔有顾客进来问一包卤蛋多少钱。两家公司还合资搞了个品牌管理公司，来伊份控股51%，郁瑞芬当董事长。看起来是强强联合，实际是抱团取暖。行业巨头们如三只松鼠、零食很忙早已卷出新高度，留给“中高端线下选手”的空间变得很窄。
员工持股计划也搞得很有仪式感，300万股，几乎半价卖给核心团队，6.91元/股，对比9月26日的收盘价12.94元，直接打了对折。刺激吗？当然刺激——但限制条件也苛刻。养馋记今年利润要到2800万，明年冲3500万，才能解锁股权。参与人数不超过5人，董事会高管统统不在列，精准激励，但也像“定向撒糖”，到底能不能激起团队狼性，没人敢打包票。
有同行私下吐槽，“这玩意就像电瓶车换新电池，能跑多远不知道，但总比推着走强。”确实，现金流紧张，6月底短借1.4亿，一年内要还的非流动负债2.1亿，账面上货币资金才3.7亿。经营活动净现金只有2239万，这样的底子，还敢砸钱搞扩张，勇气和压力成正比。
2025年初，来伊份和养馋记签了战略合作，后者有250多家门店，SKU堆到3000个，团购、代购、网红零食、年节礼盒一锅端，打法很杂，属于“什么火搞什么”。双方说模式互补，实际上是互补短板——来伊份有品牌，养馋记有渠道，拼的是谁能先摸到下一个风口。
我问上海某社区店老板，最近生意怎么样，对方只回了“还行”两个字。实际上一周流水只有5000元，人工房租加勉强不亏。原本2023年就要冲到万店，如今3000家都撑不住，表面上“调结构”，骨子里是“求活路”。
控股股东爱屋企管在9月24-26日集中竞价减持219万股，随后大宗交易减持334万股，总计553万股。官方说是“正常减持”，不会影响控制权。施永雷80%股权，郁瑞芬20%。但谁都明白，大股东减持，市场情绪多半跟着走低。这个决定看起来理性，但情绪从不买账。
我翻了翻行业数据，2025年夏天，量贩零食赛道疯狂内卷，线上平台大杀四方，线下门店压力倍增，传统中高端定位越来越吃力。来伊份上半年新业务收入涨了8%，近19.4亿元，但因为门店结构调整，亏损5000万。开源节流、创新模式，听起来很美，实际落地，难度系数爆表。
有员工偷偷吐槽，“今年KPI都快变成魔鬼训练营了”，有门店经理说，“总部天天开会，指标越定越高，补贴到手却越来越慢”。这种“上有政策，下有对策”的氛围，混乱中透着点小聪明，也无奈。
自问自答一波：这么大笔钱砸出去，能不能救得了加盟商？如果利润目标达不到，持股激励是不是白搭？没人能给出标准答案。毕竟，市场不相信眼泪，资本市场更不相信故事。有人在问，管理层到底在赌什么？是对行业复苏的信心，还是对内部改革的最后一搏？
换个角度，来伊份的品牌积累和夫妻档的创业故事，始终是一种底色。郁瑞芬和施永雷，二人三十年风雨、从嘉兴小作坊到上海零食龙头，情怀肯定有，但现实更骨感。门店关了再开、加盟商走了再招，周期轮回，行业洗牌，最终谁能笑到最后？“我们还有机会”——这是郁瑞芬去年底的原话，如今看，更像自我安慰。
要说这场5000万“输血”是破釜沉舟也好，是无奈自救也罢，终究是一次豪赌。市场在变，玩家也在变，老品牌要想翻身，靠情怀没用，靠模式创新也不稳，最后拼的是现金流和生死意志。来伊份这一手，究竟是绝地反击，还是最后一搏？没人知道答案。
这故事还没讲完，9月的上海夜色下，零食店的灯亮着，里面有人刷着抖音，也有人结着小账。夫妻俩还在坚持，加盟商还在观望，行业还在卷。明年会不会有新故事？会不会有黑马杀出？没人敢打包票，悬念还在空气里飘着。
