近期，江苏永大化工机械股份递交IPO申请，计划登陆北交所，与此国泰海通负责上市保荐工作，在此背景下，永大股份试图通过IPO实现资本扩容，并提升流动性，但需要关注公司主营压力容器，广泛应用于化工、光伏和医药等多个行业，公司业绩波动较大，虽然去年营收和净利双双增长，增幅分别为35.11%和110.69%，但今年前三季度业绩却下滑，营收同比减少25.16%，净利润也微降3.34%，由此，业绩的不确定性引发市场关注。
在招股书中，公司预计2025年营收和利润将恢复增长，表面看似向好，潜伏风险不容忽视。尤其是与A股光伏龙头合盛硅业有关，永大股份披露，2025年11月，公司向合盛硅业控股子公司新疆东部合盛硅业交付压力容器，确认收入约1.75亿元，占全年营收预期的近五分之一至四分之一。形成约7800万元应收账款，成为年度第一大客户，并约定分期付款。值得一提的是，双方签订了分期还款和解协议，由合盛硅业自2025年11月起，每月偿还150万元，预期需要52个月才能还清，分摊至四年以上。
这样来永大股份面临较大坏账风险，因核心应收账款回款压力显著，市场不得不考量客户资信状况。合盛硅业作为行业领军企业，市值约750亿元，其控股新疆东部合盛硅业超过八成股权，而该龙头企业资金状况却略显紧张。第三季度合并报表现金余额仅为11.4亿元，较去年底锐减6亿，短期债务高达49.7亿元，一年到期的非流动负债也接近66.5亿元资金链紧张迹象明显。
永大股份的招股书中已对上述财务风险进行了披露说明，因为如果合盛硅业无法按时还款，将对公司现金流和利润产生显著影响，进一步加深投资者忧虑。正常情况下，规模如此庞大的上市公司，却因数千万元货款选择分期长达52个月偿付，反映现金流压力，金融市场对此类案例可谓罕见。
永大股份与合盛硅业的销售实质关联于新疆东部投资的高纯晶硅项目，该项目自2023年启动，截至今年6月底，工程进展65%，原定2024年首季投产，受光伏行业景气度回落以及多晶硅价格持续走低影响，建设节奏被迫延缓。2025年下半年以来，国家政策密集出台，行业“反内卷”导向明显，尤其是在“控量控价”结构调整下，多晶硅价格出现触底反弹，预计新项目有望2026年顺利投产。
这样光伏行业转折在于“控量”“控价”双管齐下。行业主链价格三季度止跌回升，硅料亏损企业实现盈亏平衡，产量也在枯水期后主动收缩，产能整合进展有序。可见，当前行业虽有企稳信号，但整体复苏尚早，尤其是光伏行业周期性显著，供需矛盾依然存在。因此，合盛硅业尚未完成资金自我修复，便准备追加产能扩张，难免让外界质疑战略是否激进，投资者需要持续关注项目现金流、行业景气以及相关风险提示。
江苏永大股份本次IPO遇到合盛硅业回款及行业周期双重压力，虽然光伏景气度有所回暖，但客户财务风险和项目延迟不容忽视，将对永大股份盈利质量与资本运营形成深远影响。
