价值投资的精髓在于：看清企业的本质，而非市场的喧嚣。方正科技，这家沪市老牌公司，曾经历过辉煌、低谷与重整，如今正试图在AI和高端制造浪潮中找到新的立足点。它的故事，某种意义上是老企业自救的样本。
一、从“多元迷失”到“聚焦主业”：方正科技的转型路径
提起方正科技，很多投资者第一印象还是“电脑”“打印机”等老IT业务。确实，公司早年主攻计算机设备和软件，但随着市场竞争加剧、宽带业务亏损、内部结构臃肿等问题集中爆发，2017年后公司一度陷入连续亏损，被打上“ST”标签。
转机出现在2022年。公司通过破产重整，果断剥离方正国际软件、宽带网络等低效资产，重新聚焦核心竞争力——印刷电路板（PCB）。这次“断臂求生”，让方正科技从过去的“多元化低效”转变为“专注高成长细分领域”。如今，公司将自己定位为“PCB设计、制造、仿真和测试的一站式解决方案提供商”，产品广泛应用于AI服务器、GPU加速卡、5G通信设备及汽车电子。
更关键的是，公司已不再只是一个“制造商”，而是在积极打造产业链的协同能力。2025年，方正科技加码海外布局，泰国新工厂总投资约12.23亿元，预计年底投产。届时，不仅能分散国内订单风险，还能承接东南亚及欧美客户的需求。与此同时，公司计划定增不超过19.8亿元，用于建设人工智能产业基地，意在巩固其在AI相关PCB领域的领先地位。
从战略层面看，方正科技的转型逻辑清晰：以技术和效率为核心，向AI产业上游延伸。这是典型的价值投资者所欣赏的“护城河聚焦”路线。
二、财务表现：业绩回暖迹象明显
企业是否真的走出困境，财务报表是最直观的证明。2025年前三季度，方正科技实现营收约33.98亿元，同比增长近39%；归母净利润3.17亿元，同比增长超50%。这不是偶然的“财技反弹”，而是主营业务复苏带来的实质增长。
具体看，第三季度单季营收12.58亿元，同比增长44%；净利润1.44亿元，同比暴增139%。其中，PCB业务贡献了90%以上的营收，高端HDI板的比例从去年的40%提高到55%，带动整体毛利率上升至25%-30%。公司成本控制得力，销售、管理、财务三项费用率合计不足12%，说明经营效率显著提升。
从资产结构看，截至三季度末，公司总资产约80亿元，货币资金超过9亿元，流动比率保持在1.5倍以上。资产负债率46.68%，略高于去年，但仍处于安全区间。值得一提的是，公司经营现金流净额同比增长20%，显示盈利质量在改善。虽然泰国项目投入较大带来短期现金压力，但整体风险可控。
一句话总结：方正科技的财务健康状况，已从“保命阶段”进入“扩张阶段”。
三、成长性：AI浪潮下的新动能
PCB行业过去常被视作“制造红海”，但AI的崛起重新定义了行业天花板。AI服务器和GPU加速卡需要更高密度、更高可靠性的电路板，这正是方正科技的强项。
根据公司规划，2026年AI服务器市场规模将同比翻倍，公司GPU板产品的市场份额预计从5%提升至10%。此外，泰国基地建成后，海外营收占比有望提升至25%，对冲国内需求波动。2023—2025年，公司营收复合增长率约25%，净利润增速超过40%，表现明显优于行业平均水平。
当然，成长也伴随挑战。AI板块的竞争正在升温，深南电路、景旺电子等同行也在加码高端HDI产线。方正科技要想保持领先，必须持续投入研发，保持产品良率和交付速度优势。
四、估值与“安全边际”：高增长的代价
截至2025年10月，公司市值约425亿元，静态市盈率165倍，明显高于PCB行业平均的50倍。换句话说，市场已经对它的成长寄予厚望。以动态预测计算（假设2026年EPS翻倍），估值或降至60倍左右，仍偏贵。
从价值投资角度讲，这种估值意味着“安全边际”有限。若未来盈利不及预期，股价波动风险较高。不过，方正科技之所以能获得溢价，正是因为它在AI时代具备稀缺的技术路径与转型故事。对于长期投资者而言，它更像是一家处在“估值消化期”的成长股。
五、护城河与风险：稳中有进
方正科技的护城河主要体现在两方面：技术门槛与客户粘性。公司拥有超200项专利，AI相关PCB良率达98%，成本较海外同类产品低约10%。与苹果、华为等客户的长期合作，使其形成稳定订单来源。泰国新基地建成后，还将进一步提高海外供应能力。
但风险同样不容忽视。行业竞争加剧、原材料价格波动、客户集中度过高等问题都可能侵蚀利润。尤其是产能扩张期，若市场需求放缓或客户导入延迟，公司现金流会承压。此外，重整后股权较为分散，治理效率仍需观察。
六、结语
回望过去几年，方正科技经历了一场彻底的“去旧立新”。如今的它，既不像传统制造业那样沉重，也不再依赖单一业务，而是在AI与高端PCB领域找到新的增长曲线。从价值投资角度看，它已从“生存股”变成“成长股”。未来能否兑现高估值，关键仍在技术落地与市场扩张的节奏。
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